長期金利の10年移動平均に注目

　8月の米消費者物価指数（CPI）は前年同月比5.3％上昇した（図1）。ガソリンや食料品の価格上昇にはバイデン政権も警戒を強めているが、米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は「インフレ傾向は一時的で、物価の安定に進展が見られる」と楽観している。

　CPIは、株価と関係の深い米国の「長期金利（10年国債利回り）」に影響を与える。過去1970年代から80年代前半は長期金利がCPIを後追いする状態が続いた。物価上昇に対してFRBの利上げが遅れたためだ。80年前後にはCPIも長期金利も15％前後に達した。

　80年後半以降は、ほぼ長期金利がCPIを上回ってきたが、足元はCPIが長期金利を上回っている。今は主にFRBの国債買い入れで金利上昇を抑えているが、テーパリング（量的緩和の縮小）で買い入れ額を減らせば上昇圧力が強まる。インフレが続けば、量的緩和を続けることで長期金利を低位に維持できるかは疑問だ。