ドル・円相場にとって重要な日米の金融政策はどうなるのか。一般的な見通しは今まで、日銀がイールドカーブ・コントロール（長短金利操作、YCC）を見直せば、日本の長期金利が上昇して円買いが進む。米連邦準備制度理事会（FRB）はこれまでの利上げによる景気後退を防ぐため、利下げに転じてドル売りが進む──というものだった。

　現実には、日銀が7月28日、YCCを緩和すると、かえって金融政策の正常化には距離があると受け止められた。米国では、利下げに転じてもインフレ加速で再び利上げ、または政策対応が成功して現状維持との見方も台頭する。