長期金利　上昇余地は限られる＝小玉祐一

　米連邦準備制度理事会（FRB）が、テーパリング（量的緩和の縮小）の前倒しを決定した。これを受けて日銀の対応も注目されている。日銀は実態として、FRBより先にテーパリングのプロセスに入っており、国債や上場投資信託（ETF）の買い入れ額は大きく減少している。ただし、長短金利の政策修正はハードルが高い。

　大規模金融緩和の限界は明らかで、物価目標未達下でも緩和縮小に動かざるをえない日銀の本音を市場は理解している。しかし、日銀にすれば「引き締めではない」との建前上の説明が重要だ。10年国債より5年国債利回りのコントロールに目標を変更するなどの手法ならば、過去の総括検証にあった「より短期の金利を押し下げたほうが高い緩和効果が得られる」との理屈を使える。だが「なぜ今するのか」との問いには答えられない。こ…