戦争が石油とエネルギー株を上向かせてきた

　4月の米消費者物価（CPI）上昇率が、前年比8.3％と前月（8.5％）から鈍化したことを好感し、債券、株価とも反発した。3月下旬をピークに「予想インフレ率」（5年国債と5年物価連動国債の利回り差）も反落しており（図1）、金融市場は一足先に物価の落ち着きを読んでいた格好だ。

　だが筆者はインフレを巡る事態は楽観できないと思う。「予想インフレ率」は原油価格との相関が0.9と密接である以上（図1）、原油が下落しない限り、インフレは沈静化しない。そして、その原油を押し上げる最大の要因は戦争である。