実物経済は世界的に悪化、減速が続いている。米国の輸入数量が昨年９～11月の累計で５・２％も減少するなど、これまで筆者が警告してきた「認識されているより厳しい現実」が広がってきた。

　ただそんな中で、中国を含む東アジアを中心に経済統計には改善の兆しも表れ始めており、アップサイドのリスクも考える必要が出てきた。１月15日の米中貿易交渉の「第１段階の合意」は極めて抽象的な内容ではあったものの、社会的インパクトの大きいスマートフォンやパソコンなど、残されていた重要品目への関税増をトランプ米大統領が直前になって回避したことも、短期的なダウンサイド・リスクを減少させている。