米国長期金利のベンチマーク（基準となる指数）である米10年物国債利回りが、３月下旬に急低下した（図）。米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で米経済見通しおよび政策金利見通しが下方修正され、想定以上に米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）がハト派色を鮮明にしたことが影響したと見られる。

　そして、世界経済の減速が強く懸念された結果、長期金利が３カ月物国債利回り（短期金利）を下回る長短金利逆転（逆イールド）が発生した。逆イールドは景気後退のシグナルとされる。経済指標を見る限り、景気後退に差し掛かっているとの判断には至っていないが、一段の長期金利低下には注意が必要だ。

　長期金利について、筆者は次の２通りの方法で方向性を予測している。（１）「将来期待される短期金利の平均値」と「リスクプレミアム」に分解して予測、（２）「実質金利」と「ブレークイーブン・インフレ率≒期待インフレ率」に分解して予測、だ。本稿では、筆者が重点を置く（１）の方法で考えたい。