世界景気は踊り場ではなく、既に軽微な後退局面に入っている。主要国の景気先行指数は２０１７年11月をピークに低下が続いている。累積の低下幅は、欧州債務危機が深刻化した11～12年、中国の景気減速懸念を背景に世界同時株安が起きた「チャイナ・ショック」の15年の低下幅を超えている（図１）。

　世界の輸出数量は18年10月をピークに、鉱工業生産も19年3月をピークに低下し始めた。経済指標の悪化の大部分は製造業に由来するが、製造業とサービス業の指標はほぼ同方向に動くため、長期化すれば非製造業にも波及するだろう。

　景気先行指数は経済活動に６カ月程度先行するとされる。現時点では、主要国の景気先行指数の下げ止まりを19年末～20年初、経済活動の下げ止まりを20年半ばと見込む。