世界の経済成長率見通しは下方修正が続く一方、インフレ率見通しは上方修正が続いており、投資家は世界経済がスタグフレーションに陥るリスクを意識し始めている。スタグフレーションは供給ショックに伴うインフレ率上昇と潜在的な成長減速を指し、短期的にはリスクオフのような状態となって円高圧力を加える可能性がある。

　同時に考えなければいけないのは、原油などコモディティー（国際商品）価格の上昇が続けば、日本の貿易収支が悪化し、貿易赤字が拡大する可能性が高いことだ。貿易赤字の拡大は円安要因となるが、日本の製造業の多くが生産を海外に移転したため、円安でも輸出が増えない構造になった。