米消費者物価指数

質の悪いインフレが加速　すでに景気後退も始まる＝鈴木敏之

　米国でインフレと景気後退が同時に起きるスタグフレーションが現実になろうとしている。ここで目立つのは、インフレの質が悪い一方で、景気後退の質は良さそうということである。

　7月13日に、6月の消費者物価指数（CPI）が発表された。総合指数で前年比9.1％という高さが一般の耳目を集めたが、より注意を向けなければならないのは、そのインフレの質の悪さである。

　食料とエネルギーを除いたコア指数が前月比で0.7％も上昇していた。さらに、サービス分類の上昇が見えているが、それは賃金上昇を反映している。人手不足が賃金を押し上げ、それがCPIのサービス分類の上昇を加速させている。また、供給制約が緩んで下がるはずだった中古車の値段が、再上昇している。帰属家賃の上昇が強いが、指数におけるウエートが大きいので、CPIの上昇率を底上げしてしまう。また、上がっているにしても賃金上昇がインフレ率に追いつかないので、人々の生活水準が下がる問題も悩ましくなってきている。

理にかなう利上げ

　インフレが質の悪い一方で、今のところ、景気後退は質が良い。景気後退がいつ起きるかが問題だが、景気を経済活動の水準ではなく、変化の方向でみる基準に従えば、もう始まっている。2022年1～3月期の国内総生産（GDP）は1.6％減のマイナス成長であったし、4～6月期も2期連続でマイナス成長になると試算されている。それは、テクニカル・リセッション（2四半期連続での前期比マイナス成長）だとしても、長短金利が逆転していることで、やがて景気後退は避けられないという見方は根強い。

　しかし、求人件数が求職者1人に何件あるかの基準でみると、大変な人手不足であり、失業率も史上最…