主要18社診断　非鉄道収益で業績に明暗　訪日客増えるも人口減の逆風　和島英樹

2024年8月19日

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　インバウンドの恩恵がある一方で、人口減少の影響を受ける鉄道各社は「非鉄道事業」の拡大が明暗を分けそうだ。

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　鉄道大手の業績はおおむね堅調に推移している。新型コロナウイルス感染症が季節性インフルエンザと同じ5類に移行し、国内での人流の回復やインバウンド（訪日外国人）の増加などで乗客が回復基調にあるためだ。

　2025年3月期の純利益予想で前期比増益を見込んでいるのは、鉄道大手18社中8社で、コロナ禍前の19年3月期と比べると11社が当時の利益を上回るとされる。大手鉄道各社は鉄道以外にホテルや商業施設などを運営しており、インバウンドの増加は収益面の追い風となっている。

　一方、働き方改革によるリモートワークの普及などで定期券を購入する人が減少し、逆風になっている面もある。25年3月期に増益が見込めない鉄道会社は、定期の輸送人員減を定期外収入で賄えていない可能性が大きい。

　鉄道各社の株価は低迷している銘柄が多い。インバウンドなどの好材料が「織り込み済み」ととらえられている面があるためだ。生産年齢人口の減少で低迷しそうな鉄道会社もある一方、鉄道収入以外も含めて業容の拡大が続く企業があり、銘柄の選別が一層進みそうだ。

（和島英樹〈わじま・ひでき〉経済ジャーナリスト）

（注）データはいずれも8月2日現在。予想PER（株価収益率）は12カ月先。▲はマイナス。時価総額は億円未満を四捨五入。HDはホールディングス（出所）ブルームバーグより編集部作成

JR東日本（9020）

・株価　2,639円・時価総額　29,937億円・予想PER　13.84倍・PBR　1.08倍・ROE　8.5％・年初来騰落率　▲2.61％

　鉄道の国内最大手。東日本が地盤。山手線や中央線など首都圏在来線で稼ぐ。駅ビル「アトレ」、ホテル「メトロポリタン」、駅ナカなど鉄道以外でも優位性。好立地で集客力も高い。2025年3月期は北陸新幹線の延伸などが寄与。観光需要を取り込み連続増益へ。人件費増などをこなす。株価はさえないが見直し余地が大きい。

JR西日本（9021）

・株価　2,650円・時価総額　12,935億円・予想PER　12.3倍・PBR　1.15倍・ROE　9.7％・年初来騰落率　▲9.86％

　ホテルや商業施設、駅ナカなど鉄道以外の展開も強い。2024年3月に北陸新幹線の金沢―敦賀間が開業。今後は新大阪への延伸が計画される。25年3月期は新幹線・在来線が堅調で、ホテルや百貨店なども伸び増益。大阪駅隣接のJPタワー大阪が7月開業。25年4月から京阪神都市圏で運賃引き上げへ。株価は底入れ感が浮上。