米Ｓ＆Ｐ５００株価指数を構成する企業の２０１９年第１四半期利益は前年同期比1.4％増となった。事前には11四半期ぶりの減益が予想されていただけに、業績の底堅さが一層印象付けられた。

　前年の業績が高水準なこともあって今年は第３四半期まで利益の低い伸びが続くが、第４四半期から伸びが加速、20年第１四半期は再び２桁増益が見込まれている（リフィニティブ調査）。業績拡大を織り込みながら米国株相場は堅調に推移するだろう。

　問題は金利対比のバリュエーションだ。株式の益利回り（株価収益率〈ＰＥＲ〉の逆数）と長期金利の差（イールドスプレッド）が３％を割り込むと株価の割高感が高まる。昨年２月と10月の急落はイールドスプレッドが３％を割り込んだことが理由だ。