新型コロナウイルスの感染が世界中に広がったことで、３月９日朝、原油先物価格が30％以上急落し、米10年国債金利も０・３％台まで急低下。これを受け、ドル・円は１ドル＝１０１円台を付けた。円安方向を予想していた筆者にとっては予想外の展開となった。コロナ・ショックが日本の年度末に重なったことが、大幅な円高が進んだ背景と考える。

　ドル・円は約２週間で１１２円台から１０１円台まで急落したが、全て日米10年国債金利差に沿った動きとなっており、相関がかなり強い。金利差が０・１％動くとドル・円が１円動く関係だ。この相関に基づくと、米10年国債金利が０・２％よりも低い水準まで低下すると、ドル・円は１００円を割る計算だ。しかし、日本では、過去に10年国債金利が０・２％を下回ったのは、日銀がマイナス金利を導入した後だ。つまり、米連邦準…