リスク５　「次のアルケゴス」　買われ過ぎのジャンク債　緩和縮小なら価格暴落も＝馬渕治好

　米投資会社アルケゴス・キャピタル・マネジメントが資産運用で失敗し、欧州や日本の金融機関が多額の損失を出したことが３月下旬、話題になった。アルケゴスは形式的には法人だが、個人あるいは親族の資金管理などを行う「ファミリーオフィス」と呼ばれ、実態は個人投資家だ。他者から運用を委託される投資家と違い、情報開示などにおいて緩い条件で運用できる。アルケゴスはその条件の中で、リスクの高い運用を行っていた。金融機関はアルケゴスから比較的高い手数料を受け取る代わりに、投資のための資金提供を行っていたため、運用失敗で、取引先である野村ホールディングス（ＨＤ）が３０００億円超の損失を被るなどした。

　一般的に、ファミリーオフィスがリスクの高い運用を行っているわけではない。つまり、アルケゴスが過度にリスクのある運用を行ったという固有の問題ではあるが、米連銀が金融緩和の出口を出始める際には、「第２、第３のアルケゴス」とも呼べるようなケースが発生する懸念は拭えない。というのも、現在の低金利と資金余剰を背景に、多くの投資家が過度のリスクを冒していると推察されるためだ。アルケゴスの運用失敗も低金利で通…