米国の中央銀行、米連邦準備制度理事会（FRB）の使命は、①インフレ抑制、②雇用の最大化、③長期金利の安定である。インフレが抑制されれば長期金利は安定するから、通常FRBには①と②の二つの責務（Dual Mandate）があるとされている。そしてFRBは通常、景気の良い時は①を重視して金利を引き上げ、景気が悪化してくると②を重視して金利を引き下げる。確かにこれは「通常」のパターンだ。

　しかし今回は「通常ではない」パターンだ。インフレが十分に抑制されたから利下げを開始している。歴史的にはこのパターンの利下げは40年以上さかのぼらなければならない。多くのエコノミストや市場関係者が、利下げ局面→リセッション、と思い込んでいる理由はここにある。FRBが目標にしているインフレ率であるコアPCE（個人消費支出）デフレーターは2.7％。実質金利が1％とすると、景気の動向に関係なく、3.5％…