新型コロナウイルス禍でも、米国の主要株価指数は軒並み史上最高値圏にある。株価は１株当たり利益（ＥＰＳ）と株価収益率（ＰＥＲ）からなるが、現在はＥＰＳの回復が途半ばであるのに対し、ＰＥＲが歴史的高水準にある。

　一般に、景気後退期に金融緩和で実質金利が下がり、ＰＥＲ主導で株高となることを「金融相場」と呼ぶ。一方、景気回復期にＥＰＳが増加して起こる株高を「業績相場」と言う。

　コロナ禍以降は、政府が財政出動を行い、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が増発された国債を買い取ることで、金利上昇を抑えてきた。最近の株高は、こうした財政ファイナンスによる実質金利の低下がＰＥＲを押し上げたことによるものであり、典型的な金融相場といえる（図１）。