米連邦預金保険公社（FDIC）によると、米銀は債券ポートフォリオに6900億ドル（約90兆円）の含み損を抱えている（図1）。これは自己資本の32％に相当する莫大(ばくだい)な金額で、その割合は2008年のリーマン・ショック時でも約5％に過ぎなかった。損失は途中売却しない限り表面化しないとはいえ、総資産（23兆ドル）の4分の1を占める債券残高（約6兆ドル）は、償還期限まであと何年も資金が固定してしまう。

　今の金利上昇局面は銀行にとって絶好の収益機会となるはずだが、債券に振り向けた資金を貸し出しに回せないこともあって、マネーストックM2は急激に低下し、昨年11月は前年比微減となった（図2）。これは過去の日本の事例が示す通り、先行きの波乱を予感させるものだ。