米連邦準備制度理事会（FRB）は、景気後退の兆候として、3カ月物の短期国債（T-Bill）と10年国債の利回り差逆転（逆イールド）を注視してきた。1年～1年半後には不況になることを予見し、株価下落シグナルとしても確度が高いことがその理由だ。事実、この100年間で逆イールドとなったことは10回あるが、その後はいずれも株安→景気後退という経路をたどった（図1）。

　注目は、今回の逆イールド幅は史上4番目の大きさということだ。過去3回の巨大・逆イールド時には、1929年の大恐慌、73年の第1次オイルショック、79年の第2次オイルショックという大混乱が後に続いた。