2024年は日銀の金融政策正常化と、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げで日米金利差が縮小し、円高になるという予想がコンセンサスだろう。しかし、筆者はこの予想には無理があると考えている。FRBの利下げ期待が高まるような環境の中で、日銀がマイナス金利から脱却する程度ならあり得るが、それ以上の利上げは難しい。日米金利差の大幅縮小を期待するのは難しいだろう。

　日本の物価が上昇する中でも利上げができず、日本の実質金利は大幅なマイナスになった。目減りする円建て預金を日本国民が黙って保有し続けるとは思えない。新NISA（少額投資非課税制度）が始まり、対外証券投資に伴う円売りも増加しやすい。