今年最大のリスクはウクライナ戦争や中東紛争が拡大することだ。可能性は大いにある。独『ビルト』紙は独国防省の秘密文書をスクープし、露軍は今年7月、欧州に攻勢をかけると報じた。イランが核開発を終えたという分析もあり、イスラエルの対応が注目される。

　もしこうした懸念が現実になれば、世界は金利上昇と景気悪化が同時に起きるスタグフレーションに陥るだろう。戦争は物価や金利を上昇させるからだ。市場が期待する利下げがなくなれば、債券や株式は急落し金融危機に発展する恐れもある。その場合、政府は国債増…