日米欧中の経済規模は世界の７割を占める。この４カ国・地域合計の生産年齢人口（15～64歳）は２０１４年にピークを迎え、その後は毎年減少している（図１）。国別では日本が１９９６年、欧州は11年、中国は16年からマイナスになった。米国はまだプラスだが昨年の増加数は67年ぶりの低水準だった。

注目点は二つある。１点目は、生産年齢人口と長期金利には相関があることだ。働き手が増えれば景気が上向き、減れば景気が低迷する。長期金利はそんな人口動態の変化を反…