米中貿易戦争が、部分的とはいえ停戦のような状態になり、「早急に妥結しないと取り返しのつかないことになる」と警告してきた筆者も、とりあえずは安堵(あんど)している。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）も３度目の利下げを決定し、市場はリスクが減ったことに胸をなで下ろしているように見える。

　しかし、このあやふやな安心感はこれまで何度も味わったものであり、我々はそれらがトランプ米大統領のツイート一つで容易に覆されることも知っている。そしてこの間も、世界的な景気指標の悪化は進んだ。重要なことは、貿易戦争の停戦が遅すぎはしなかったか、そして高関税を残したままの停戦で世界経済を底入れできるのか、という２点である。

　残念ながら、筆者の答えは「すでに手遅れである可能性が残る」だ。最近発表されたデータの中で特にショッキングだったのは、今年９月の日本の貿易統計だ。図１は日本の対米輸出額の季節調整値だが、真っ逆さまに落ちていることが分かる。ピークは今年４月、貿易戦争の拡大を告げた５月のトランプツイートの直前だ。