米議会予算局は今年４月、コロナ禍の拡大を受けた経済対策実施などで、連邦政府の財政赤字は２０２０会計年度に約３兆７０００億ドル、名目国内総生産（ＧＤＰ）比では約18％になるという見通しを発表した。これは戦時中の１９４５年以来、75年ぶりの高水準だ。

　米国の１５０年間にわたる株式と商品の相対価格をみると、グラフが下向きだった「実物資産優位」の時代がある。株式より商品が選好された過去４回の時期は、戦争や恐慌、金融危機といった苦難に直面し、財政赤字…