FRBの金融引き締めの可能性は低い＝藤代宏一

　液化天然ガス（LNG）価格の急騰、原油価格の約7年ぶりの高値など、エネルギー価格の上昇が顕著だ。コモフレーションともいわれる資源価格上昇は米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締め観測を強め、金融市場の混乱を招いている。

　インフレを「一時的」とするFRBの見解は今や危うくなっており、一部のタカ派メンバーは高インフレへの警戒を強め、早期の金融引き締めを主張している。

　FRBが重視する個人消費支出（PCE）デフレーターの予想は度重なる上方修正を迫られ、2021年の予想中央値は3月の前年同月比2・4％上昇から9月は4・2％上昇へと切り上がっている。この間、22年の予想中央値は前年同月比2・0％上昇から2・2％上昇へと小幅修正にとどまったが、米連邦公開市場委員会（FOMC）参加者が認識する見通しのリスクはアップサイドに偏っており、22年の数値も上方修正が繰り返される可能性がある。

　インフレ見通しの上方修正は金融引き締めにつながることが多い。だが、資源価格上昇やサプライチェーン問題に起因するインフレをFRBが金融引き締めによって対処するだろうか。引き締め効果で需要が落ち込めばインフレは鎮静化するが、代償は大きい。

ECBの利上げの代償

　実例が、11年の欧州中央銀行（ECB）による利上げだ。リーマン・ショックの傷が癒えない中、欧州債務問題が深刻化してお…