ESG（環境・社会・ガバナンス）への取り組みは、企業のパフォーマンスにどれだけプラスに働くのだろうか。論文や市場データの評価から検証した。

間接投資先も含めたデータを検証

　企業がESG（環境・社会・ガバナンス）に取り組むことは、もはや必須といえる時代になっている。ESG経営の推進が企業運営の持続可能性に寄与するのみならず、新たな投資家の獲得に直結することは、投資プロセスにESGの問題を組み込む責任投資への関心が高まっていることからも見てとれる。国連責任投資原則（Principles for Responsible Investment＝PRI）ネットワークの目覚ましい成長は、その顕著な事例といえる。

　PRIでは投資の意思を決定するプロセスや株主の行動に際し、ESG課題の考慮が必要であるとする六つの投資原則が示されている。2021年時点で、60カ国、4000以上の機関（金融機関、企業、公的機関など）がPRIの原則に賛同し、これら機関が保有する資産総額は120兆ドルを上回る。

ジュネーブ大の研究者等

　このように、金融市場におけるPRI署名機関の存在感が高まっているにもかかわらず、PRI署名機関がESG原則を順守しているかを示す学術的な証拠は限られていた。ジュネーブ大学の研究者、ギブソン・ブランドン等による論文『Responsible Institutional Investing Around the World』（2021年）は、PRIへの署名が機関のポートフォリオに及ぼす影響を検証した注目すべき研究といえる。

　この論文では、ポートフォリオデータ、市場価格データに加えて、主要ESG格付け機関によるESGスコア（ESGへの取り組みを評価する基準として一般的な指標）を用いて「ポートフォリオESGフットプリント（足跡・記録）」というスコアを算出。PRI署名機関がどの程度ESG投資を追求しているかの定量化を試みた。この指標が高ければ、その機関は戦略的、運用的双方の目的における投資において、ESG投資の度合いが高いことを示している。

　同論文では、総論としてPRI署名機関は、非署名機関よりも平均的にポートフォリオESGフットプリントが高いことが実証されたとする。だが一方で、アメリカを拠点とするPRI署名機関は、PRI非署名の米国機関よりもESGフットプリントの数値が優れていない傾向があることを示した。

　その理由として、環境に配慮した活動を自社のPRに利用して、活動に実態が伴わないことを問題視されている“グリーンウオッシュ”に類似する傾向が、アメリカではPRIへの署名にも見られるのではないかと考察している。

　この研究はポートフォリオESGフットプリントを可視化し、PRIへの署名とESG投資の相関関係を明らかにしている点で非常に重要な研究だが、ポートフォリオESGフットプリントの算出において、直接投資先しか対象としていないことに疑問点がある。ESGを適切に評価するためには、直接投資先のみならず、その先に続くサプライチェーン全体を追っていくことが重要となるからだ。そこで我々はブランドン等の研究を発展させた分析を行い、国際ジャーナルに発表した。以下は、その研究及び追加分析によって明らかになったものである。

　まず、我々はブランドン等の研究と同様の方法を用いて、グローバルな上場…