2024年、米国金利は低下するとの予測が大勢を占める。だが、筆者の見方は異なる。米政府の債務は急増しており（図1）、連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ圧力に対抗せざるを得ないからだ。「バイデン政権の支出は持続不可能」というパウエル議長の政府批判発言はFRBの総意だろう。

　政府債務急増の一因はウクライナへの援助である。古来、戦争は最大級のインフレ要因であり、FRBがウクライナ戦争の直後から利上げを開始したのは偶然ではない。逆にいえば、戦争が終わればインフレ圧力は弱まり、金利も低下する。2…