米資金循環統計によると、海外投資家は昨年10～12月の相場下落時、米国証券（債券、株式）を1.3兆ドルも売り越した（図１）。これは過去に例がない規模であり、国債、政府機関債、社債、株式のすべてを売り越したのも今回が初めてだ。

　２００８年のリーマン・ショック時には、海外から米国債を買い求める資金が殺到し、株式や社債の売り越し額を上回ったので、対米証券投資額は全体としてプラスだった。それが今回の相場下落時、海外投資家は米国債…