金融株はさえない展開が続いている。２０１８年１月以降、ＴＯＰＩＸ（東証株価指数）の下落率20％に対し銀行株は35％、証券株は41％も下落している。市場全体の株式時価総額に占める金融株のウエートも直近は53年ぶりに８％台に低下した（図１）。１９８０年代後半は同比率が32％もあって、東証時価総額上位10社中、７社が銀行、証券だったことを思えば、隔世の感がある。

　金融株の存在感が低下した原因は、バブル崩壊に懲りた民間部門（家計＋非金融企業）が債務圧縮に動いたからだ。要は銀行の主力商品（貸し出し）が売れないのだ。事実、89年後半の銀行貸し出しは、前年比76兆円（名目ＧＤＰの19％）も増加していたが、その10年後には前年比マイナスとなっている（図２）。金融株の時価総額ウエートと債務比率（債務総額÷名目ＧＤＰ）の低下が連動している様子は興味深い（図１）。