昨年９月中旬、米国でレポ金利（短期国債を担保とする銀行間等の資金貸借取引金利）が高騰したことから米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）はレポ市場に介入し、事実上の量的緩和政策（ＱＥ）を再開させた。米国株が高値を更新したのはこのためだ。

　だが株価が上昇する一方で、全米の企業収益は２０１４年のピークから２割も減少している（図１）。このため、非金融企業の株価時価総額を企業収益で割った値を広義のＰＥＲ（株価収益率）とみなすと、00年代初頭のＩＴバブル崩壊直後の…