1970年代のインフレと金相場＝市岡繁男

　1970年代2度にわたるオイルショック時は、実質金利がマイナスだった（図1）。当時の状況を振り返ると、73年1月に3・6％だった消費者物価（CPI）上昇率は、第1次オイルショックの影響で74年末は12％台に跳ね上がっている（図2）。そして金はこの間の物価高騰で3倍に急騰した。だが長期金利は6・5％から8・4％の上昇にとどまり、CPIに追いつくことはなかった。

　これはFRB（米連邦準備制度理事会）の中で、「物価上昇は一時的」という思い込みがあり、積極的に対処しなかったからだ。実際、物価上昇率は77年には5％前後に低下し、その読みは正しかったかに見えた。ちなみに金はこの間、193ドルから106ドルと半値になっている。