昨年11月以降、米連邦準備制度理事会（FRB）が量的緩和策の規模を縮小したことにより、金利が上昇傾向にあった（図1）。昨年の国債新規発行額（6・7兆ドル）の57％を購入する「大口投資家」が国債購入額を減額する以上、金利が上がるのは当然だった。

　こうした中、ロシアのウクライナ侵攻で商品相場が高騰し、長期金利は節目の2％を突破した。戦争は次の三つの理由から物価を押し上げるという。（1）禁輸、制裁、戦闘によりサプライチェーン（供給網）が破壊される、（2）…