韓国中銀は昨年から7回も利上げし、ウォン安を阻止するため為替介入を検討しているという。これに対し日銀は介入どころか、長期金利が一定水準を超えないよう国債を買い支え、円安進行を放置している。

　この日銀の姿勢を歓迎しているのは在日外銀で、低利の円資金を調達し、それをドルに替えて外債に投資する取引（円キャリートレード）を積極化している。外銀の負債残高増と円安が連動しているのはその表れで（図1）、彼らは円高にならない限り、内外金利差を享受できる。

　円安が加速している要因は他にもある。2015年以降の対外・対内債券投資の累計額をみると、対外投資は71兆円で20年3月のピークから18兆円減だ。他方、対内投資は86兆円で15年から増加する一方だ。注目は「対内−対外」投資とドル・円が連動していることだ（図2）。