最近1年間で、商社は、格付けやその見通しの引き上げ・上方修正ラッシュを迎えている。象徴的だったのは、伊藤忠商事の長期格付けだ。S＆Pグローバル・レーティングスが今年7月、Aマイナスから1段階上げてAに、ムーディーズがBaa1からA3に1段階上げたのだ。

• ＜不思議１　最高益どう稼いでいる　資源、機械、生活関連　７社七様の得意分野＝種市房子＞
• ＜不思議３　資源で稼ぎ続ける？　ＬＮＧ、鉄鉱石、石炭……生活・産業支える巨大事業＝浜田健太郎＞
• ＜不思議４　株価が上がらない　株主還元の強化でも市場の成長期待は低く＝種市房子＞

　伊藤忠は、中国国有複合企業・中国中信（CITIC）へ6000億円も投資したにもかかわらず、相乗効果が出ていないと指摘されており、財務基盤への不安が指摘されていた。それにもかかわらず格上げした理由について、S＆Pは「保守的な投資方針と財務規律を継続する姿勢を明確にしている」と説明する。S＆Pが評価しているのは、伊藤忠が5月に発表した中期経営計画（2020年度まで）で「株主還元後の実質フリー・キャッシュフロー（純現金収支）の黒字継続」と明記していることだ。

　商社は資源、農業・穀物事業の巨額投資が裏目に出た2010年代半ば、低格付けにあえいできた。理由の一つは、有利子負債を抱えながら巨額投資したのにもかかわらず、十分なリターンが得られないことだった。また、資源事業を中心に、資産の大型減損リスクがあるのにもかかわらず、それを埋め合わせる資本が十分でないとみなされていた。格付けは債券の元本支払い能力を評価するもので、商社にとっては低いほど資金借り入れ条件…